【361电影院】台积电
：赚钱逻辑变了 电赚三分之一来自多卖芯片

知识 · 2026-08-12 01:22:26

英伟达下一代Rubin架构的辑变中介层（interposer）面积
，台积电的台积利润能不能覆盖这些投资 ，这家公司的电赚收入增长越来越不靠产能扩张，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，钱逻毛利率还涨了1.5个百分点 ，辑变其中约10%到20%流向先进封装 
。台积

不过，电赚成本也在涨。钱逻管理层给2纳米爬坡的辑变口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。验收延迟，台积库存天数从80天升到87天，电赚是钱逻台积电有平台分类以来的最高值。2纳米占比往上走
 ，

Elio表示
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲  。这笔账未来两三年就要计入  。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，去年同期是3718千片 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，他相信从今天到2029年、

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，按占比粗算，和Q1比，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
 。市场对台积电的定价逻辑
 ，对于一家制造业公司算不上出众，换来的是美国客户的就近制造 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资  ，三分之二来自单片价格更贵 。AI加速器等多种产品。意味着同样出货一颗GPU，HPC里包含服务器CPU 
、361电影院也就是放大了两成到七成 。

资产负债表也在变重。

第一是制程组合在往上走。到这个季度已经格外明显。超过指引上限 。库存天数、他对此感到“十分嫉妒”。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。今年增速47%到57%。2030年需求都格外强劲，台积电这个季度的单片收入9271美元，跟过去不太一样了 。黄仁昭在电话会上重申，中值452亿，

一方面
 ，平台结构在倾斜。是客户结构更加集中 。备料也最多，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，库存天数从80天升到87天 ，良率还在爬坡，相当于净利润的110.9%。

财报超预期 ，先进制程受美国出口管制约束，HPC是手机的三倍
。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

此前4月的电话会上
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，快于收入的12%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，一进一出，一起工作，2025年全年才409亿美元，跑通了量产流程，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

Q2
，出货量涨3.9% 
，他的回答是 ，低于去年同期的约27亿。上个季度是4174千片，资本开支和折旧同时在加速，客户要达到同样的出货量
，爬坡量产，粗略计算
 ，前者是出货量 ，各家的定制ASIC，同比增长77.4%，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，毛利率稳在66%附近 ，黄仁昭说
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

7月16日，帮台积电分担一些负载。即使按现在的扩产计划
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，这个数短期内只会往上走，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，2025年Q2为9%。至于中间会不会有下降，中介层和封装面积都在膨胀。可变成本这块 ，台积电不单列AI加速器的收入。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。 魏哲家说，各家CSP的定制ASIC，被问到要建几座厂时，平均每片成本约2993美元。假设客户的量产计划明确 、不是从7-Eleven买牛奶，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。技术
、今天剖析好就换一家；你得理解技术，

这个逻辑不只适用于英伟达。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、“成熟节点的客户，2纳米技术的高效爬坡，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。“这个过程或许要五年”。收入约88亿美元，长期看
，

芯片越卖越贵 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。环比增长21.5% ，非折旧部分约1544美元。魏哲家的回应是 ，从359亿美元增强到402亿美元，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。它变大，公司只是在给首批产品备料 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，环比增长3.9%，侧面给出了态度。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。库存121亿美元，准备产能 ，对价格敏感度高
，收入要等产能爬上去才确认 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，忠诚度低
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，选择一种技术、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。它就会长期停在高位 。中值66%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，两个数字有差异，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，AMD的MI系列  、都在走同样的路线。存储厂的高毛利率是鉴于周期，但收入环比涨了12%，FPGA 、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、超过了公司43亿美元的总收入增量 。后者是单片收入
，他不确定
。资本开支增速比收入更快。本平台仅提供信息存储服务。但3纳米以下不一样，而台积电要的是把客户锁在这五年里。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，2022年AI需求启动爆发时，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。越先进的制程，去年同期是76%。应收天数从26天升到29天 。会不会抢走台积电的产能订单时
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，台积电如何应对
 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，单片收入越高，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，AI模型越来越大 ，爬坡量产，占比的封装产能明显增强 。Q2单季经营现金流248亿美元 ，单位可变成本下降了约6%。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、北美收入占比78%
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，环比增长23.8%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，新产线的设备投入最大，接下来只会越来越高 。希望对手能胜利 ，谷歌的TPU、

此消彼长 ，

至于先进封装，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。这三个根本面从未转变。毛利率 。台积电的收入在涨 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘  ，按绝对额算约24亿美元 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。这个季度多出来的收入 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，没换回对等的回报。

台积电的利润率接下来怎么走 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，不靠产能靠高端

台积电的收入 
，假设收入还在涨、这个变化从2025年下半年启动加速，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 
，谷歌的TPU、靠的就是产品组合优化
 。首次超过智能手机（2022年Q1） ，环比增长20% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，靠的是产品组合的升级
。台积电总市值为2.07万亿美元。公开希望竞争对手做起来，智能手机从26%降到22%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。客户信任，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，营收占比从61%升到66% ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。调好了IP  、AMD的MI系列、CFO黄仁昭在电话会上说，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。网络芯片、

01.收入增长，但他在回答另一个问题时 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，更严谨。口径是等效12英寸片
，它有制程领先带来的平台切换能力。但Q3的指引说明，它有能力涨价。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，但把价格上升归结为制程组合 、”

第二，截至发稿 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电是按片报价的，美股夜盘却先涨后跌。HPC占比超过40%
、后期拉动到3%到4%。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，封装只有它能做 ，摊到4336千片晶圆上 ，客户锁定也越深 。2026年Q2又弹回1449美元 。两者相乘正好是12%的收入增速。Q2单季资本开支157亿美元，2030年
。他的问题是，但毛利率给到65%到67%
，但都说明 
，客户一旦在这里验证了设计、前几个季度折旧在摊薄
，都在其中 。

成本在涨 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。单位折旧成本上升了约15.5%，使在美总投资达到2650亿美元。同比涨14.6% 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

87天的库存天数是多是少 ，卖了多少片晶圆、另一方面 ，单价涨7.8%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、创历史新高 、2026年指引进一步提高到35%至37%
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，用测试芯片真正跑一遍，说明这一轮扩产花出去的钱，

成本这一头的压力已经很清楚。台积电的收入“被动”跟着增长。部分被强劲需求和成本改善抵消。成本先体现在报表里，

*题图来源于台积电官网 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，这要看后面几个季度 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。平台组合和芯片面积的变化
，那台积电为什么不靠涨价补回来  ？

最先进的制程 、毛利率却持续往下掉 ，就得买更多片晶圆 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。同比涨37% ，本土代工替代正在蚕食其份额，花钱越来越快。原因是单片晶圆的售价涨了。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，收入增速指引“略高于40%”，环比再涨12%，折旧压力也会随之后移。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，制造、客户的芯片面积越大，一个季度看不出来。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。2026年Q1为7%，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，库存天数回落 ，毛利率却提高了1.5个百分点。

收入来源也在变。主要跟成熟节点有关 。到明年年底是不是还会缺货
 ？魏哲家说
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

平台切换的另一面，

需要注意的是 ，

管理层在电话会上拆解了原因 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，与此同时
，每片卖多少钱。其中折旧部分约1449美元，

这和一年前完全不同。

Gokul Hariharan在会上还追问
，需要互联的芯片越来越多，主要看两个维度，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

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晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

从实际支出看
，

HPC的需求接住了产能，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。英伟达的GPU 、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。迁移成本是天价。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，有一些变化值得关注。Q2的单位成本涨了约90美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

02.折旧利好消退 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 361电影院

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